過(guò)去十二個(gè)月中，全球集裝箱航運(yùn)市場(chǎng)爆發(fā)了并購(gòu)熱潮，眾多航運(yùn)企業(yè)宣布合并。其中，全球最大的航運(yùn)企業(yè)丹麥馬士基集團(tuán)也沒(méi)有例外，上周五公開(kāi)宣布將收購(gòu)漢堡南美船務(wù)集團(tuán)(Hamburg Sud)。

　　但是，亞洲航運(yùn)業(yè)中，大部分航運(yùn)公司仍然選擇避開(kāi)資本市場(chǎng)專心發(fā)展業(yè)務(wù)。臺(tái)灣長(zhǎng)榮海運(yùn)公司、陽(yáng)明海運(yùn)公司和萬(wàn)海航運(yùn)公司都對(duì)自身的業(yè)務(wù)發(fā)展前景充滿信心，不甘心被競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手吃掉，因此這些亞洲航運(yùn)公司此前都沒(méi)有積極參與此輪并購(gòu)熱潮。

　　盡管如此，上周臺(tái)灣各大航運(yùn)企業(yè)的戰(zhàn)略方向突然出現(xiàn)一百八十度大轉(zhuǎn)彎，特別是長(zhǎng)榮海運(yùn)公司。這些亞洲航運(yùn)企業(yè)也開(kāi)始逐步將并購(gòu)融入發(fā)展策略中的一部分。

　　隨著全球航運(yùn)業(yè)的并購(gòu)熱潮如火如荼地進(jìn)行，分析師預(yù)計(jì)，全球目前前十五大航運(yùn)巨頭中，將有六家航運(yùn)企業(yè)在此輪并購(gòu)重組和破產(chǎn)清算熱潮徹底結(jié)束后消失。這個(gè)預(yù)測(cè)是假設(shè)阿拉伯聯(lián)合國(guó)家輪船公司/赫伯羅特船舶公司和馬士基集團(tuán)/漢堡南美船務(wù)集團(tuán)這兩宗并購(gòu)交易最終完成，同時(shí)韓國(guó)韓進(jìn)海運(yùn)集團(tuán)的船舶資產(chǎn)將被變賣(mài)，日本商船三井株式會(huì)社、日本郵船公司和日本川崎汽船株式會(huì)社將合并成為日本郵船(NYK)一家集裝箱航運(yùn)公司。

　　過(guò)去兩年全球航運(yùn)巨頭集裝箱裝載量

　　僅僅一年以前，臺(tái)灣長(zhǎng)榮海運(yùn)公司船隊(duì)的集裝箱裝載量是亞洲第一，也是全球第五。但是，隨著中國(guó)和日本的航運(yùn)業(yè)巨頭紛紛合并，長(zhǎng)榮海運(yùn)公司的集裝箱裝載量已經(jīng)降至亞洲第三位，并且公司依靠政府提供的總額高達(dá)19億美元的補(bǔ)貼才能勉強(qiáng)盈利。

　　但是，盡管各國(guó)航運(yùn)業(yè)巨頭在合并后規(guī)模迅速膨脹，但是這些合并企業(yè)的發(fā)展前景并不樂(lè)觀。

　　其中，陽(yáng)明海運(yùn)公司盡管可以在關(guān)閉部分重復(fù)的跨洋航線后增加市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，但是公司的財(cái)務(wù)狀況非常不樂(lè)觀，甚至比負(fù)債率較高的長(zhǎng)榮海運(yùn)公司還要差。與韓國(guó)已經(jīng)宣布破產(chǎn)的航運(yùn)企業(yè)韓進(jìn)海運(yùn)集團(tuán)一樣，陽(yáng)明海運(yùn)公司也傾向于以成本價(jià)為當(dāng)?shù)爻隹谄髽I(yè)運(yùn)輸貨物，這種舍己為人的精神讓股東損失慘重。

　　過(guò)去五年中，臺(tái)灣陽(yáng)明海運(yùn)公司經(jīng)營(yíng)性損失總計(jì)高達(dá)384億新臺(tái)幣，幾乎達(dá)到長(zhǎng)榮海運(yùn)公司經(jīng)營(yíng)性虧損額208億新臺(tái)幣的兩倍。同時(shí)，陽(yáng)明海運(yùn)公司的凈負(fù)債高達(dá)800億新臺(tái)幣，也遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)長(zhǎng)榮海運(yùn)公司的凈負(fù)債729億新臺(tái)幣。而且，陽(yáng)明海運(yùn)公司的航運(yùn)船舶數(shù)量和經(jīng)營(yíng)規(guī)模僅為長(zhǎng)榮海運(yùn)公司的一半。

　　即使從全球航運(yùn)業(yè)的平均水平來(lái)看，臺(tái)灣陽(yáng)明海運(yùn)公司的經(jīng)營(yíng)性虧損額也是首屈一指。

　　過(guò)去五年長(zhǎng)榮、陽(yáng)明和萬(wàn)海航運(yùn)公司的季度盈虧

　　亞洲范圍內(nèi)，萬(wàn)海航運(yùn)公司比陽(yáng)明海運(yùn)公司的經(jīng)營(yíng)模式更好。萬(wàn)海航運(yùn)公司爭(zhēng)取以能夠盈利的價(jià)格拿下航運(yùn)訂單，并將公司的業(yè)務(wù)市場(chǎng)定位于競(jìng)爭(zhēng)程度較低的亞洲內(nèi)部航線。因此，萬(wàn)海航運(yùn)公司在過(guò)去五年中，只有三個(gè)季度出現(xiàn)經(jīng)營(yíng)性虧損。

　　但是，萬(wàn)海航運(yùn)公司可能不會(huì)想要收購(gòu)臺(tái)灣長(zhǎng)榮海運(yùn)公司這樣負(fù)債高企規(guī)模臃腫的區(qū)域龍頭，而且即使兩家公司合并，新公司的規(guī)模在全球航運(yùn)市場(chǎng)里仍然不足為道。

　　因此，萬(wàn)海等航運(yùn)公司可能會(huì)考慮并購(gòu)其他地區(qū)的航運(yùn)公司，這種跨境并購(gòu)交易成功率更低，但是回報(bào)可能比內(nèi)部聯(lián)姻更好。在香港，東方海外貨柜航運(yùn)公司旗下?lián)碛?7條集裝箱運(yùn)輸船。如果臺(tái)灣長(zhǎng)榮航運(yùn)公司能夠吃下東方海外貨柜航運(yùn)公司，新合并的公司的集裝箱運(yùn)載量將高達(dá)157萬(wàn)箱，接近航運(yùn)巨頭中遠(yuǎn)集團(tuán)158萬(wàn)箱的集裝箱運(yùn)載量，并超過(guò)日本航運(yùn)公司和阿拉伯聯(lián)合國(guó)家輪船公司/赫伯羅特船舶公司的裝載量。

　　同時(shí)，長(zhǎng)榮海運(yùn)公司與東方海外貨柜航運(yùn)公司都已經(jīng)是海洋聯(lián)盟(Ocean Alliance)的成員之一，該組織中還包括中遠(yuǎn)集團(tuán)和法國(guó)達(dá)飛海運(yùn)集團(tuán)等航運(yùn)業(yè)巨頭。所以，這兩家公司已經(jīng)互不陌生，并有較長(zhǎng)時(shí)間的合作關(guān)系。

　　去年全球前十五大航運(yùn)公司中，在經(jīng)過(guò)一年的并購(gòu)交易和破產(chǎn)清算后，僅有九家獨(dú)立的航運(yùn)企業(yè)存活下來(lái)。去年，全球前六大集裝箱運(yùn)輸企業(yè)的運(yùn)載量總和約為1020萬(wàn)箱集裝箱，這些龍頭企業(yè)約占全球航運(yùn)市場(chǎng)份額的54%。

　　今年，隨著全球航運(yùn)業(yè)繼續(xù)整合，前六大航運(yùn)巨頭的裝載量總和將達(dá)到1320萬(wàn)集裝箱，約占全球市場(chǎng)份額的70%。同時(shí)，小型航運(yùn)公司破產(chǎn)和訂單數(shù)量下滑將導(dǎo)致強(qiáng)者恒強(qiáng)。未來(lái)，不積極參與并購(gòu)交易的航運(yùn)企業(yè)可能會(huì)由于規(guī)模過(guò)小而無(wú)法與行業(yè)龍頭競(jìng)爭(zhēng)，而中遠(yuǎn)集團(tuán)等行業(yè)巨頭將更輕易地整合行業(yè)資源。

　　因此，長(zhǎng)榮海運(yùn)公司等目前在行業(yè)并購(gòu)競(jìng)賽中落后的企業(yè)，應(yīng)當(dāng)盡快行動(dòng)尋找東方海外貨柜航運(yùn)公司等優(yōu)秀的潛在并購(gòu)標(biāo)的。